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京東數科計劃上市,金融科技股的又一場造富盛宴

來源: 聯商專欄 老刀 2020-09-15 17:45

出品/聯商專欄

撰文/聯商特約專欄作者老刀

聯商專欄:繼螞蟻集團披露招股書后,又一家金融科技獨角獸將登陸科創板。

9月11日晚,上交所官網披露,已受理京東數字科技控股股份有限公司在科創板的上市申請。京東數科作為今年最受市場關注的新股之一,這份超過400頁的招股書也是備受矚目。

招股書顯示,京東數科擬通過科創板發行不超過5.3802億股,占發行后總股本的比例不低于10%,募集資金總額為203.67億元,此次募集資金的72%將用于與技術和數字化服務升級相關的項目。

目前,業內已經給出了京東數科約2000億元人民幣的上市估值。

1、京東數科的前身

京東數科的前身是京東金融,是從京東商城延伸出來的業務,2013年京東金融開始獨立經營。

2011年8月24日,京東商城發布聲明稱與支付寶合作已到期,京東商城全面停用支付寶。劉強東在2011年5月份召開的發布會上解釋為什么停止與支付寶合作,稱支付寶費率太高,每年京東都要多支付500-600萬元,而且京東80%都是貨到付款,用在線支付很少,約在10%左右,所以跟支付寶停止合作不會給用戶帶來影響。

京東的聲明出來之后,支付寶稱,費率高低與否不能與其他支付公司相互比較,支付寶的支付成功率和推廣力度也遠遠高于其他第三方支付公司。

也就是說,在當時,支付寶并沒有否認京東所聲明的支付寶費用高。

在今天,如果京東還在用支付寶通道,2019年京東2萬億GMV,如果支付寶收費占2%,那么京東可能將為此付出百億手續費。

但是,當時劉強東的聲明當中,說京東80%都是貨到付款,這顯然已經不符合事實。當時這樣的說法,只是為了證明,京東停用支付寶,對絕大部分“貨到付款”的用戶是沒有影響的。

實際上,很多用戶會選擇在線上支付,奈何那時候京東沒有自己的支付平臺,只能硬著頭皮說,京東的交易大部分是貨到付款。

2014年騰訊戰略入股京東,兩者就成為了最親密的戰友。而在2015年10月首推的京騰計劃,更是成為兩者親密合作的“代表作”。

從那以后,京東的線上支付就接入了微信。京東為什么放棄支付寶而選擇了騰訊?很顯然,阿里是做電商的,跟京東是最直接的競爭對手,而騰訊則沒有關系。

但是,說到支付,全部依托他人,就好像把命門全部交于他人之手,這對于個性強硬的劉強東來說,肯定是不甘心的。

從大數據的角度來看,商業數據永遠是一家公司最核心最機密的數據。誰都不愿意把這么大的數據暴露給別人,所以paypal是ebay的,支付寶是淘寶的。

無論是支付寶還是微信支付,顧客在京東提供的客戶群的屬性、客單價、購買頻次、退款率等大量的數據,都會被別人所徹底掌握。

所以,京東必須要有自己的支付平臺。2014年,也就是騰訊入股京東的那一年,京東金融推出了“白條業務”,也就是針對個人的消費借貸業務。京東金融推出白條市場反饋積極。早在2013年初期,市場上就傳出阿里要推出一款消費金融產品,京東白條出來的時候,支付寶的“花唄”還未推出,所以白條增速飛快。2014年的618,白條更是讓京東金融看到其價值:白條客戶的客單價比非白條用戶客單價高一倍。

2018年6月,京東金融正式更名為“京東數科”。

2、京東數科值不值2000億?

今年5月份,劉強東在給全員的信中也表示,三年多前我在集團的年會上喊出“技術、技術、技術”的時候,很多人都在嘲笑我們:怎么京東一個干苦活累活的公司想搖身一變去做高大上的技術了?我們的無人機、智慧供應鏈、云計算與AI業務等,都是為著這些目標而研發的。

京東數科和京東物流、京東零售并稱為京東的“三駕馬車”。

京東數科以“科技(Technology)+產業(Industry)+生態(Ecosystem)”的“聯結TIE”服務模式,為金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案。

招股書顯示,京東數科的主營業務有三大塊:金融機構數字化解決方案、商戶與企業數字化解決方案、政府及其他客戶數字化解決方案。其中,金融機構(toF)、商戶與企業(toB)這兩類客戶貢獻了主要的收入。

2017年,京東數科這三大板塊的收入分別為15億元、73億元、7315萬元,其中商戶與企業服務是核心業務,占比80.5%。2019年,金融機構收入達到62億元,商戶與企業達到109億元,二者分別占比34%和60%。到了今年,金融機構的收入占比進一步提高,上半年達到41%,企業與商戶對應降至52%。

2015,京東數科CEO陳生強開始思考京東金融商業模式的天花板,他認為:如果按照金融的模式走,其發展規模的上限是要看凈資本是多少,而對京東數科來說,真正的核心能力在于對用戶的洞察和對金融的理解,以及能用新的模式去做好風險定價。

在陳生強看來,中國不缺一家科技能力很強的金融機構,京東金融不應該繼續去做金融而是運用科技手段去做企業服務,為金融機構服務。由此,京東數科的業務進一步發展為金融科技模式,并寄希望逐漸弱化金融屬性,強化科技屬性。

2018年開始,京東數科向更多實體產業領域進行應用拓展和迭代升級,包括面向政府機構提供智能城市操作系統,面向線下媒體提供數字化、線上線下融合、屏端聯盟打通的解決方案。目前,京東數科的數字科技能力服務于金融、農牧、媒體、政務、城市等,這些領域加起來就是京東數科如今的價值。

2017年,京東數科凈虧損38.29億元,2018年扭虧為盈,實現了1.28億元的凈利潤,2019年繼續盈利,凈利潤7.73億元,但是在今年上半年,京東數科再次陷入虧損,凈虧損6.8億元。

2017年和今年上半年凈利潤下滑的的主要原因,是因為股權激勵費用的增加。2017年-2019年以及2020年上半年,京東數科的股權激勵支出分別為43.81億元、2.60億元、3.56億元及10.63億元。京東數科股權激勵支出超過10億元的兩個期間,都出現了虧損。

2017年、2018年、2019年、2020年上半年,京東白條活躍用戶數分別為2492.73萬人、3584.36萬人、5780.61萬人和5544.61萬人,年復合增長率達52.28%。報告各期內白條產品科技服務收入分別為14.73億元、27.34億元、32.10億元和17.94億元。

從招股書來看,京東金條的資金以聯合貸款/助貸為主,京東白條的資金以京東旗下機構發行ABS為主。綜合來看,2020年上半年,來自白條和金條產品的收入共計44.3億元,占總營收的比高達43%。

京東數科向京東集團收取營銷推廣、技術服務、綜合風險管理服務、支付服務、保理服務、融資服務的收入,這些經常性關聯交易的金額占營業收入的比例分別為 29.93%、29.25%、31.41%及 33.20%。

京東數科同時向京東集團支付營銷推廣、技術服務、綜合服務、購買商品、融資服務的費用,這些經常性關聯交易的金額占營業成本及期間費用的比例分別為 42.58%、9.28%、7.96%及 16.66%。

也就是說,京東數科三成收入來自京東,京東數科對京東集團的依賴程度非常高。

所以,京東數科若想擺脫京東集團的“關照”走上自我造血之路,肯定還要花費巨大的精力和時間。京東數科值不值2000億,需要上市之后,看資本市場對它的認可程度了。

3、造富盛宴

前段時間,螞蟻集團將上市的消息傳出后,螞蟻集團大廈里持久而熱烈地發出了為實現財富自由而歡呼的聲音,這次京東數科上市,同樣會帶來一場深刻的造富運動。

作為京東數科的控股股東、實際控制人,劉強東占本次發行前總股本的50.35%,通過特別表決權安排控制發行人的表決權總數的 74.77%——但同時也可以看到,雖然劉強東的表決權最多,但他也已經出讓了很大一部分股份了。此外,現京東數科任CEO陳生強目前持股4.23%。

如果按照京東數科約2000億元人民幣的上市估值計算,劉強東的身家將增加約1007億元,CEO陳生強將成為百億富豪,一大批高管和員工成為億萬富豪。京東數科上市之后,劉強東有可能成為國內富豪前五,陳生強將擁有最少85億的個人財富。

2007年4月,徐新(今日資本創始人,京東集團的第一波投資人)愿意自己出一半的薪水補貼,把中歐國際商學院出身的陳生強送到了劉強東身邊,陳生強到京東后,一開始擔任的是財務總監,到2012年出任京東首任CFO。

2013年,京東即將上市之際,陳生強此時已實現財務自由,隨時做好了退休的準備,但劉強東認為,上市不是京東的最終目的。京東要真正成為一家國際性互聯網公司,金融這一塊必然拓荒,結出果實。隨后,陳生強成為京東金融CEO。

4、京東數科與螞蟻金服

8月25日下午,螞蟻集團在港交所、上交所同時披露招股文件,根據彭博社報道,螞蟻集團上市的目標估值為2250億美元(約合1.56萬億元人民幣/1.74萬億港元)。

螞蟻金服大約是京東數科的7倍。

從規模上來看,京東數科要比螞蟻小很多。從業務模式和市場占有率來看,螞蟻的金融能力、支付能力市場占有率都要遠遠高于京東數科。

按照最新進展,證監會發審委已經對螞蟻集團上市經過兩輪問詢,即將上會審核。不出意外,螞蟻金服集團將在10月中下旬登陸A股。螞蟻可能會搶先京東數科上市。

報告期內(2017年-2020年上半年),京東數科營業收入分別為91億元、136億元、182億元及103億元,保持高速增長;凈利潤分別為-38.2億元、1.3億元、7.9億元及-6.7億元,波動較大。螞蟻集團報告期內收入為:654億、872億、1206億和725億元,利潤分別為82.05億、21.56億、180.72億和219億元。

和京東數科對比,螞蟻集團上半年收入超過京東數科5倍,螞蟻已經實現穩定的規模性盈利,京東數科利潤波動較大。

參考資料:

1、金融界,《京東數科招股書揭金融版圖:估值逾2000億 金條+白條貢獻營收43%》,2020年9月12日

2、砍柴網,《招股書背后,還原一個真實的京東數科》,2020年9月13日

3、澎湃新聞,《京東數科要上市:三成收入靠“爸爸”,劉強東沖擊富豪榜前五》,2020年9月12日

4、電商報,《京東數科上市后,最大受益人不是劉強東?》,2020年9月15日

5、野火財經,《螞蟻集團對決京東數科》,2020年9月12日

*本文僅代表作者觀點,不代表聯商立場

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